Riziko výnosovej krivky. (Yield Curve Risk)

Čo je riziko výnosovej krivky ?

Riziko výnosovej krivky predstavuje riziko nepriaznivého posunu trhových úrokových sadzieb spojeného s investovaním do nástroja s pevným výnosom.

Ak sa zmenia trhové výnosy, bude to mať vplyv na cenu nástroja s pevným výnosom.

Keď sa zvýšia trhové úrokové sadzby alebo výnosy, cena dlhopisu sa zníži a naopak.

• Výnosová krivka je grafickým znázornením vzťahu medzi úrokovými sadzbami a výnosmi dlhopisov rôznych splatností.
• Riziko výnosovej krivky predstavuje riziko, že zmena úrokových sadzieb ovplyvní cenné papiere s pevným výnosom.
• Zmeny vo výnosovej krivke vychádzajú z rizikových prémií za dlhopisy a očakávaní budúcich úrokových sadzieb.
• Úrokové sadzby a ceny dlhopisov majú inverzný vzťah, v ktorom ceny klesajú pri zvyšovaní úrokových sadzieb, a naopak.

Pochopenie rizika výnosovej krivky.

Investori venujú osobitnú pozornosť výnosovej krivke, pretože poskytuje informácie o tom, kam budú smerovať krátkodobé úrokové sadzby a ekonomický rast. Výnosová krivka je grafickým znázornením vzťahu medzi úrokovými sadzbami a výnosmi dlhopisov rôznych splatností, od 3-mesačných štátnych pokladničných poukážok po 30-ročné štátne dlhopisy. Graf je vynesený s osou y znázorňujúcou úrokové sadzby a osou x znázorňujúcou zvyšujúce sa doby trvania.
Pretože krátkodobé dlhopisy majú zvyčajne nižšie výnosy ako dlhodobejšie dlhopisy, krivka sa skloňuje smerom hore zľava doprava. Toto je normálna alebo pozitívna výnosová krivka. Úrokové sadzby a ceny dlhopisov majú inverzný vzťah, v ktorom ceny klesajú pri zvyšovaní úrokových sadzieb, a naopak. Preto sa pri zmene úrokových sadzieb posunie výnosová krivka, ktorá predstavuje riziko, známe ako riziko výnosovej krivky, k dlhopisovému investorovi.
Riziko výnosovej krivky súvisí buď s jej sploštením alebo strmením, čo je výsledkom zmeny výnosov porovnateľných dlhopisov s rôznou splatnosťou. Keď sa výnosová krivka posunie, cena dlhopisu, ktorá bola pôvodne ocenená na základe počiatočnej výnosovej krivky, sa zmení v cene.

Špeciálne zretele.

Každý investor, ktorý vlastní cenné papiere nesúce úrokovú mieru, je vystavený riziku výnosovej krivky.

Na zaistenie tohto rizika môžu investori vytvárať portfóliá s očakávaním, že ak sa zmenia úrokové sadzby, ich portfóliá budú reagovať určitým spôsobom.

Pretože zmeny vo výnosovej krivke sú založené na rizikových prémiách dlhopisov a očakávaniach budúcich úrokových mier, investor, ktorý dokáže predvídať posuny vo výnosovej krivke, bude môcť ťažiť z príslušných zmien cien dlhopisov.

Krátkodobí investori môžu navyše využiť posunutie výnosovej krivky zakúpením jedného z dvoch produktov obchodovaných na burze (ETP) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) a iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Typy rizika výnosovej krivky.

Sploštená výnosová krivka.

Keď sa úrokové sadzby zblížia, výnosová krivka sa vyrovná. Splošťujúca sa výnosová krivka je definovaná ako zúženie rozpätia výnosov medzi dlhodobými a krátkodobými úrokovými sadzbami. Ak k tomu dôjde, cena dlhopisu sa zodpovedajúcim spôsobom zmení. Ak je dlhopis krátkodobým dlhopisom so splatnosťou do troch rokov a trojročný výnos klesá, cena tohto dlhopisu sa zvýši.
Pozrime sa na príklad zlúčenia. Povedzme, že výnosy štátnej pokladnice z dvojročnej bankovky sú na úrovni 1,1% a 30-ročného dlhopisu na úrovni 3,6%. Ak výnos na zmenke klesne na 0,9% a výnos z dlhopisu poklesne na 3,2%, výnos z dlhodobejšieho aktíva má oveľa väčší pokles ako výnos z krátkodobej pokladnice. To by zúžilo rozpätie výnosov z 250 bázických bodov na 230 bázických bodov.
Sploštená výnosová krivka môže naznačovať ekonomické oslabenie, pretože signalizuje, že sa očakáva, že inflácia a úrokové sadzby na chvíľu zostanú nízke. Trhy očakávajú malý ekonomický rast a ochota bánk požičiavať je slabá.

Strmá výnosová krivka.

Ak sa výnosová krivka strmie, znamená to, že sa rozširuje rozpätie medzi dlhodobými a krátkodobými úrokovými sadzbami.

Inými slovami, výnosy z dlhodobých dlhopisov rastú rýchlejšie ako výnosy z krátkodobých dlhopisov, alebo výnosy z krátkodobých dlhopisov klesajú so zvyšujúcim sa výnosom dlhodobých dlhopisov.

Ceny dlhodobých dlhopisov sa preto v porovnaní s krátkodobými dlhopismi znížia.

Strmá krivka typicky naznačuje silnejšiu ekonomickú aktivitu a rastúce inflačné očakávania, a teda vyššie úrokové sadzby.

Ak je výnosová krivka strmá, banky sú schopné požičiavať si peniaze za nižšie úrokové sadzby a požičiavať za vyššie úrokové sadzby.

Príklad strmšej výnosovej krivky je možné vidieť v dvojročnej bankovke s 1,5% výnosom a 20-ročnej dlhopisovej obligácii s 3,5% výnosom.

Ak sa po mesiaci oba výnosy štátnej pokladnice zvýšia na 1,55%, respektíve 3,65%, rozpätie sa zvýši na 210 bázických bodov z 200 bázických bodov.

Obrátená výnosová krivka.

V zriedkavých prípadoch je výnos krátkodobých dlhopisov vyšší ako výnos dlhodobých dlhopisov.

Keď sa to stane, krivka sa obráti.

Obrátená výnosová krivka naznačuje, že investori budú teraz tolerovať nízke sadzby, ak sa domnievajú, že sadzby neskôr klesnú ešte nižšie.

Investori teda v budúcnosti očakávajú nižšiu mieru inflácie a úrokové sadzby.