Free Cash Flow (FCF). (Free Cash Flow (FCF))

Čo je voľný hotovostný tok (FCF) ?

Voľný hotovostný tok (FCF) predstavuje hotovosť, ktorú spoločnosť generuje po započítaní odtokov peňazí na podporu operácií a udržanie svojich kapitálových aktív.

Na rozdiel od výnosov alebo čistého príjmu je voľný hotovostný tok mierou ziskovosti, ktorá vylučuje nepeňažné náklady z výkazu ziskov a strát a zahŕňa v súvahe výdavky na vybavenie a majetok, ako aj zmeny v pracovnom kapitále.

Úhrady úrokov sú vylúčené zo všeobecne prijatej definície voľného hotovostného toku.

Investiční bankári a analytici, ktorí potrebujú vyhodnotiť očakávanú výkonnosť spoločnosti s rôznymi kapitálovými štruktúrami, použijú variácie voľného hotovostného toku, ako je voľný hotovostný tok pre firmu a voľný hotovostný tok do vlastného imania, ktoré sú upravené o splátky úrokov a pôžičky.

Podobne ako predaj a zisk sa voľný hotovostný tok často hodnotí na základe podielu, aby sa vyhodnotil vplyv zriedenia.

• Free cash flow (FCF) predstavuje hotovosť, ktorá je spoločnosti k dispozícii na splácanie veriteľov alebo vyplácanie dividend a úrokov investorom.
• Spoločnosť FCF zosúlaďuje čistý príjem úpravou o nepeňažné výdavky, zmeny v pracovnom kapitále a kapitálové výdavky (CAPEX).
• Ako doplnkový nástroj na analýzu však môže spoločnosť FCF odhaliť základné problémy skôr, ako sa objavia vo výkaze ziskov a strát.

Pochopenie voľného hotovostného toku (FCF).

Free cash flow (FCF) je hotovostný tok, ktorý má spoločnosť k dispozícii na splácanie veriteľov alebo vyplácanie dividend a úrokov investorom.

Niektorí investori uprednostňujú FCF alebo FCF na akciu pred ziskom alebo ziskom na akciu ako meradlo ziskovosti, pretože odstraňuje nepeňažné položky z výkazu ziskov a strát.

Pretože však FCF zodpovedá za investície do nehnuteľností, strojov a zariadení, môže byť časom hrboľatá a nerovnomerná.

Výhody voľného hotovostného toku (FCF).

Pretože FCF zodpovedá za zmeny v pracovnom kapitále, môže poskytnúť dôležitý pohľad na hodnotu spoločnosti a zdravie jej základných trendov. Napríklad pokles splatných účtov (odliv) môže znamenať, že predajcovia požadujú rýchlejšie platby. Pokles pohľadávok (príliv) môže znamenať, že spoločnosť rýchlejšie vyberá hotovosť od svojich zákazníkov. Zvýšenie stavu zásob (odliv) by mohlo naznačovať hromadenie zásob nepredaných výrobkov. Zahrnutie prevádzkového kapitálu do miery ziskovosti poskytuje prehľad, ktorý chýba vo výkaze ziskov a strát.

Predpokladajme napríklad, že spoločnosť za posledné desaťročie každý rok zarobila 50 000 000 dolárov čistého príjmu ročne. Na prvý pohľad sa to zdá stabilné, ale čo keď FCF v posledných dvoch rokoch klesal, keď zásoby rástli (odliv), zákazníci začali oneskorovať platby (odliv) a predajcovia začali požadovať od firmy rýchlejšie platby (odliv)? V tejto situácii by spoločnosť FCF odhalila vážnu finančnú slabinu, ktorá by nebola zrejmá iba z preskúmania výkazu ziskov a strát.

FCF je tiež užitočné ako východisko pre potenciálnych akcionárov alebo veriteľov pri hodnotení toho, ako pravdepodobné bude spoločnosť schopná vyplatiť svoje očakávané dividendy alebo úroky. Ak sa splátky dlhu spoločnosti odpočítajú od spoločnosti FCF (Free Cash Flow to the Firm), poskytovateľ pôžičiek by mal lepšiu predstavu o kvalite peňažných tokov dostupných pre ďalšie pôžičky. Akcionári môžu podobne použiť FCF mínus splátky úrokov na premýšľanie o očakávanej stabilite budúcich splátok dividend.

Obmedzenia voľného hotovostného toku (FCF).

Predstavte si, že spoločnosť má v danom roku zisk pred odpismi, amortizáciou, úrokmi a daňami (EBITDA) 1 000 000 dolárov. Predpokladajme tiež, že táto spoločnosť nezmenila žiadny prevádzkový kapitál (obežné aktíva – krátkodobé pasíva), ale na konci roka kúpila nové vybavenie v hodnote 800 000 dolárov. Výdavky na nové zariadenie sa časovo rozložia prostredníctvom odpisov vo výkaze ziskov a strát, čo vyrovnáva vplyv na zisky.

Pretože však spoločnosť FCF v aktuálnom roku predstavuje hotovosť vynaloženú na nové vybavenie, spoločnosť v danom roku vykáže 200 000 dolárov FCF (1 000 000 dolárov EBITDA – 800 000 dolárov na vybavenie) z 1 000 000 dolárov EBITDA. Ak predpokladáme, že všetko ostatné zostane po starom a už nedôjde k ďalším nákupom vybavenia, EBITDA a FCF budú v budúcom roku opäť rovnaké. V tejto situácii bude musieť investor určiť, prečo sa spoločnosť FCF po jednom roku tak rýchlo prepadla, len aby sa vrátila na predchádzajúce úrovne, a či je pravdepodobné, že táto zmena bude pokračovať.

Pochopenie použitej metódy odpisovania navyše prinesie ďalšie poznatky. Napríklad čistý príjem a FCF sa budú líšiť v závislosti od výšky odpisov prijatých za rok doby použiteľnosti majetku. Ak sa majetok odpisuje metódou účtovného odpisovania, počas doby použiteľnosti 10 rokov bude čistý príjem každý rok nižší ako FCF o 80 000 dolárov (800 000 dolárov / 10 rokov), kým sa majetok neodpisuje úplne. Alternatívne, ak sa majetok odpisuje metódou daňového odpisu, bude sa majetok odpisovať úplne v roku, v ktorom bol kúpený, čo má za následok čistý príjem rovnajúci sa FCF v nasledujúcich rokoch.

Výpočet voľných peňažných tokov (FCF).

Hodnota FCF sa môže vypočítať tak, že sa na výkaze peňažných tokov začnú peňažné toky z prevádzkových činností, pretože toto číslo bude mať už upravené príjmy o nepeňažné výdavky a zmeny pracovného kapitálu.

Výkaz ziskov a strát a súvaha sa môžu použiť aj na výpočet FCF.

Na dosiahnutie rovnakého výpočtu možno použiť aj ďalšie faktory z výkazu ziskov a strát, súvahy a výkazu peňažných tokov. Napríklad, ak by nebol uvedený EBIT, mohol by investor dospieť k správnemu výpočtu nasledujúcim spôsobom.

Aj keď je FCF užitočný nástroj, nevzťahujú sa na neho rovnaké požiadavky na zverejnenie informácií ako na iné riadkové položky v účtovnej závierke. Je to poľutovaniahodné, pretože ak sa prispôsobíte skutočnosti, že kapitálové výdavky (CAPEX) môžu metriku trochu „zrútiť“, FCF je dobrou dvojitou kontrolou vykázanej ziskovosti spoločnosti. Aj keď to úsilie stojí za to, nie všetci investori majú základné vedomosti alebo sú ochotní venovať čas manuálnemu výpočtu počtu.

Ako definovať „dobrý“ voľný hotovostný tok (FCF).

Väčšina finančných webov našťastie poskytne súhrn FCF alebo graf trendu FCF pre väčšinu verejných spoločností. Skutočnou výzvou však zostáva: čo predstavuje dobrý voľný hotovostný tok? Mnoho spoločností s veľmi pozitívnym Free Cash Flow bude mať mizerné akciové trendy a môže to byť aj naopak.

Využitie trendu FCF vám môže pomôcť zjednodušiť vašu analýzu.

Koncept, ktorý si môžeme požičať od technických analytikov, je zamerať sa skôr na vývoj trendu základnej výkonnosti ako na absolútne hodnoty FCF, výnosov alebo výnosov. V zásade platí, že ak sú ceny akcií funkciou základných fundamentov, potom by pozitívny trend FCF mal korelovať v priemere s pozitívnym vývojom cien akcií.

Spoločným prístupom je použitie stability trendov FCF ako meradla rizika. Ak je trend FCF stabilný za posledných štyri až päť rokov, potom je menej pravdepodobné, že v budúcnosti dôjde k narušeniu býčích trendov na sklade. Klesajúce trendy FCF, najmä trendy FCF, ktoré sú veľmi odlišné v porovnaní s trendmi v oblasti výnosov a predaja, však naznačujú vyššiu pravdepodobnosť negatívnej cenovej výkonnosti v budúcnosti.

Tento prístup ignoruje absolútnu hodnotu FCF zameranú na sklon FCF a jeho vzťah k cenovej výkonnosti.

Príklad voľného hotovostného toku (FCF).

Uvažujme o nasledujúcom príklade:

Čo by ste uzavreli o pravdepodobnom cenovom trende akcií s rozdielnou základnou výkonnosťou?

Na základe týchto trendov by bol investor v strehu, že spoločnosti nemusí niečo dobre fungovať, ale že problémy nedosiahli takzvané „hlavné čísla“ – výnosy a zisk na akciu (EPS).

Čo by mohlo spôsobiť tieto problémy ?

Investovanie do rastu.

Spoločnosť by mohla mať odlišné trendy, ako sú tieto, pretože manažment investuje do nehnuteľností, strojov a zariadení s cieľom rozšíriť svoje podnikanie.

V predchádzajúcom príklade by investor mohol zistiť, že tomu tak je, a to tak, že zistil, či CAPEX v rokoch 2016 – 2018 rástol.

Ak by FCF + CAPEX mali stále stúpajúci trend, tento scenár by mohol byť dobrou vecou pre hodnotu akcie.

Skladová zásoba.

V rokoch 2015 až 2016 spoločnosť Deckers Outdoor Corp (DECK), známa svojimi topánkami UGG, zvýšila tržby o niečo viac ako 3%.

s využitím týchto informácií mohol investor predtým, ako uskutočnil investíciu s potenciálom ďalšieho rizika, chcieť preskúmať, či by spoločnosť DECK bola schopná vyriešiť ich problémy so zásobami alebo či topánka UGG jednoducho vypadla z módy.

Úverové problémy.

Zmena pracovného kapitálu môže byť spôsobená fluktuáciami zásob alebo posunom účtovných závierok a pohľadávok. Ak bude mať spoločnosť ťažkosti s predajom, a preto svojim zákazníkom poskytne veľkorysejšie platobné podmienky, pohľadávky sa zvýšia, čo môže viesť k negatívnej úprave FCF. Alternatívne, možno dodávatelia spoločnosti nie sú ochotní poskytnúť úver tak štedro a teraz požadujú rýchlejšie platby. Tým sa znížia záväzky, čo je tiež negatívna úprava v prospech FCF.

Od roku 2009 do roku 2015 sa veľa solárnych spoločností zaoberalo týmto presným problémom s úvermi. Tržby a príjem by sa mohli zvýšiť, keby sa klientom ponúkli veľkorysejšie podmienky. Pretože však táto problematika bola v priemysle všeobecne známa, dodávatelia neboli tak ochotní predĺžiť lehoty a chceli, aby ich solárne spoločnosti platili rýchlejšie. V tejto situácii boli rozdiely medzi základnými trendmi zjavné v analýze FCF, ale nie okamžite zjavné iba pri samotnom preskúmaní výkazu ziskov a strát.